Bienvenido a las Grandes Ligas

Con una capitalización de mercado actual de más de $ 9 mil millones, Netflix (Nasdaq: NFLX) es entrar en las grandes ligas. Todas las empresas revolucionarias deben hacer esta transición antes de convertirse en una verdadera Regla Maker. Por desgracia, el período transitorio es un terreno peligroso.

Muchas empresas revolucionarias (creo AOL, Yahoo !, y que pre-Google (Nasdaq: GOOG) compañía de búsqueda Inktomi) todo pasó por aquí. Aunque Netflix fue pionera en el mercado de DVD por correo y se ha convertido en su líder indiscutible, se trata de hacer un cambio de modelo de negocio difícil de streaming online. Desde una perspectiva de valoración, Netflix sin duda ha crecido, pero los inversores deben ser conscientes de que el futuro dominio de Netflix está lejos de ser cierto. Aquí hay tres razones para los inversores actuales para estar preocupados.

1. El crecimiento no lo hace siempre igual beneficio fotos: por algunos aspectos, Netflix está funcionando a toda máquina. Se terminó el tercer trimestre con 16,933,000 suscriptores totales, marcando su cuarto trimestre consecutivo de más de 1 millón de nuevos suscriptores. CEO Reed Hastings proclamó: "Por todas las medidas, que son ahora principalmente una compañía de streaming que ofrece DVD por correo."

Por desgracia, el crecimiento de la línea de fondo no está a la par con el crecimiento de suscriptores. Suponiendo que no hay recompras de acciones, lo que voy a hablar más tarde, EPS diluidas en Q3 2010 habría sido $ 0.655. Eso es aproximadamente 26% mayor que la Q3 2009 diluida por acción de $ 0,52, pero en ninguna parte cerca del crecimiento de 52% en suscriptores. Los ingresos netos por suscriptor disminuyó 17% ​​en el último año, a partir de $ 2.71 en la Q3 de 2009 para $ 2.24 en la Q3 de 2010. Este rápido descenso en los márgenes y los ingresos por suscriptor no parece consistente con otros Regla de los fabricantes dominantes como Google, Microsoft (Nasdaq: MSFT), o eBay (Nasdaq:. EBAY)

2. Es el contenido o distribución rey?
Netflix se apresura a construir su biblioteca de contenidos en línea, pero eso no es barata. Este año, se firmó un acuerdo con Epix que se rumorea que costará $ 1 mil millones en cinco años. Eso es más grande que todos sus ingresos de explotación en 2009. ¿No es la sociedad dominante supone ser capaz de dictar las condiciones favorables? Esto hace Netflix parece menos como Wal-Mart (NYSE: WMT) y más como Sirius XM (Nasdaq: SIRI). Recuerde cuando Sirius pagó cientos de millones de Howard Stern, ya que trató de construir su oferta de contenido?

3. Administrar el negocio, no las acciones
Reed Hastings se encuentra en una posición difícil en este momento. Ha construido un negocio maravilloso que está pasando de DVD por correo a los flujos. Por desgracia, tiene que pagar para apoyar tanto a las redes de distribución, y para construir un costoso biblioteca de contenidos en streaming al mismo tiempo. Todo esto sucede mientras la mayoría de sus nuevos suscriptores están pagando mucho menos que DVD-por-mail a los clientes (por lo general optan por la opción de un solo disco por mes por $ 8,99 por mes).

Una forma de apuntalar las ganancias es para recomprar acciones. En el último año, el precio de la acción ha aumentado de $ 57 a $ 169. A pesar del aumento en el precio, Netflix ha seguido recomprar acciones, el gasto de $ 289 millones en la recompra de acciones en los últimos cuatro trimestres. Esto ayudó a aumentar las EPS diluidas en la Q3 por alrededor de $ 0.05, de $ 0,65 a $ 0,70.

Yo estoy a favor de la recompra de acciones, siempre y cuando la empresa tiene exceso de capital y es la compra de acciones con un descuento a su valor. En Q3 2010, Netflix realidad aceleró sus compras de acciones, el gasto de $ 57 millones en comparación con $ 45 millones en Q2 2010.
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